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2014/3/31 10:31
導(dǎo)語：在火鍋連鎖企業(yè)小肥羊被私有化后，另一個火鍋同行也正在醞釀資本之旅。3月26日，筆者獲悉，中國火鍋店連鎖企業(yè)呷哺呷哺已經(jīng)啟動赴港IPO，并于今年第二季度開始招股，集資約3億美元(約23.4億港元)，美國銀行和瑞信將負(fù)責(zé)安排此次股票發(fā)行。
靠吧臺式涮鍋起家的外商投資公司呷哺呷哺，在餐飲業(yè)低迷期欲借上市進(jìn)行突圍。但在“高大上”餐飲企業(yè)紛紛搶生意以及投資人壓力下，小火鍋呷哺呷哺顯得隱憂重重。
上市快跑
呷哺呷哺由來自臺灣的賀光啟在北京創(chuàng)立，1999年6月，第一家呷哺呷哺火鍋店在北京西單明珠大廈開張。目前在北京、上海、天津、遼寧、河北、山東、江蘇7個省市直營開店366家。
此次上市風(fēng)聲始于2013年12月，彼時呷哺呷哺一個月內(nèi)接連開店19家，被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是為上市進(jìn)行沖刺。
值得關(guān)注的背景是，港交所去年頒布的保薦人新規(guī)在經(jīng)歷半年過渡期后，將于今年4月1日起正式生效。根據(jù)新規(guī)，申請上市公司屆時遞交申請時，須在港交所網(wǎng)頁登載大致完備的招股書初稿，同時未獲港交所接受的申請公司及保薦人也將登載于網(wǎng)頁上，直至招股書“合格”才可除名并上載招股書初稿。
“一旦施行，包括餐飲企業(yè)在內(nèi)的企業(yè)IPO都必須公告。企業(yè)存在的問題和弱點(diǎn)會提前暴露出來。審核公告權(quán)利交給大眾的情況下，IPO前景會更難預(yù)測。所以很多公司趕末班車，在4月1日前交公告?！鄙钲谖▽?shí)惠達(dá)企業(yè)管理咨詢公司陳怡對筆者表示。
據(jù)香港媒體報道，不少企業(yè)趕在3月底前沖刺交表，有的會計事務(wù)所遞表客戶數(shù)目較上年翻倍。
呷哺呷哺明顯也在趕這趟末班車，因為賀光啟對于上市的想法已經(jīng)不是一朝一夕了。
資料顯示，早在2009年，賀光啟就曾公開表示，已經(jīng)啟動上市計劃，并計劃在未來3~5年內(nèi)，實(shí)現(xiàn)300家以上的店面規(guī)模。2009年底，呷哺呷哺宣布暫定2012年赴港上市。
然而，2011年下半年，證監(jiān)會提高內(nèi)地餐飲企業(yè)IPO門檻,將上市餐飲企業(yè)的年利潤標(biāo)準(zhǔn)從3000萬元提高至5000萬元，對排隊上市的餐飲企業(yè)更雪上加霜的是，2012年初，香港交易所發(fā)出一份關(guān)于從事餐飲業(yè)務(wù)的申請人的上市文件指引信，對欲在港IPO的餐飲企業(yè)的披露文件提出了包括“供貨商、食材來源及其價格”“同店銷售額及桌／座流轉(zhuǎn)率”等新的七大要求。被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是，對餐飲企業(yè)赴港IPO提出了更高的要求。
“對于呷哺呷哺來說，要上市，首先要解決的就是財務(wù)不透明、企業(yè)盈利能力難以估量的行業(yè)難題，這些問題不解決，就沒法講一個好聽又可信的資本故事?！北本┠硶嬍聞?wù)所會計李玲告訴筆者：“現(xiàn)在消費(fèi)者去吃飯，有多少會主動索要發(fā)票？餐廳一般是以發(fā)票金額作為銷售收入的，所以票外收入究竟有多少，誰也無法估計。財務(wù)不透明，如何監(jiān)管？”
PE退出
2012年呷哺呷哺上市計劃擱淺，最重要原因是與投資方出現(xiàn)分歧，IPO所需的公司內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)材料未能提交。
據(jù)媒體報道顯示，2008年11月，知名PE機(jī)構(gòu)英聯(lián)投資宣布，向呷哺呷哺一次性投資5000萬美元，占有超過50%股份，獲得該公司控股權(quán)。在2009年英聯(lián)投資給呷哺呷哺定下了2012年的上市時間表。
然而，2012年則曝出英聯(lián)投資希望出售所持北京呷哺呷哺連鎖快餐有限公司的控股股份，在2013年12月13日，火鍋餐飲連鎖企業(yè)呷哺呷哺宣布，原投資人英聯(lián)投資（Actis）將其所持呷哺股權(quán)轉(zhuǎn)讓給美國泛大西洋資本集團(tuán)（General Atlantic，下稱GA）。
“英聯(lián)投資決定放手，很大程度上是對于呷哺上市不看好，如果不能尋求上市套現(xiàn)，尋找一個接盤者成為次優(yōu)選項?！币晃皇煜げ惋嬓袠I(yè)的上海私募人士黃先生告訴筆者。
當(dāng)GA接下這一棒繼續(xù)推動呷哺呷哺奔跑，下一步在哪兒撤出成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。此時，赴港上市風(fēng)聲再起。
“雖然餐飲企業(yè)上市欲望強(qiáng)烈，但政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直嚴(yán)格把控，然而投資人又怎能甘心被套牢？要怎么退出？”上述私募行業(yè)人士對筆者分析表示，呷哺呷哺也是一樣，此前瘋狂擴(kuò)張過程中，私募投了大筆錢進(jìn)去，謀求上市套現(xiàn)是最終目的。
然而，也有業(yè)內(nèi)人士對筆者表示，赴港上市，也面臨著估值較低的現(xiàn)實(shí)。小南國的招股過程中，也是由于招股價格低于前次招股書披露的價格，被市場理解為餐飲企業(yè)未獲得資本市場的完全認(rèn)可。
實(shí)際上，呷哺呷哺同行小肥羊的大起大落是研究火鍋餐飲連鎖的最好范本。從2006年6月引入外資風(fēng)投3i和Prax Capital迅速擴(kuò)張，到2008年6月12日登陸港交所主板上市籌資近4.6億港元，再到2011年5月，百勝集團(tuán)斥資46億港元對其完成私有化，小肥羊結(jié)束資本市場之旅。
后續(xù)發(fā)展存隱憂
呷哺呷哺的店面選址大都是在租金較高、人流量足夠大的大型購物中心或?qū)懽謽敲芗貐^(qū)，熙熙攘攘的客流量背后，究竟能賺到多少真金白銀？
“國內(nèi)很多餐飲企業(yè)都是粗放型經(jīng)營，盈利能力以及后續(xù)擴(kuò)張能力不能保證?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士對筆者直言。以與呷哺呷哺同樣經(jīng)營火鍋的連鎖企業(yè)小肥羊為例，2007年、2008年其毛利率均在60%左右，但其凈利率僅為10%左右。利潤之薄可見一斑。
筆者從呷哺呷哺官方網(wǎng)站了解到，目前其在全國共有366家直營店，其中北京地區(qū)以236家占全部門店的六成之多。
“呷哺呷哺的營業(yè)收入主要來源于北京地區(qū)。但一個市場的容量是有限的，在一個商圈達(dá)到飽和后，后續(xù)盈利點(diǎn)在哪兒成為一個大難題?！北本┑貐^(qū)某老牌私募的投資經(jīng)理劉先生對筆者表示，在已經(jīng)覆蓋北京市各大商圈的情況下，呷哺呷哺得想想還能往哪兒擴(kuò)張。
資料顯示，2007年呷哺呷哺北京門店數(shù)有40家，2008年北京門店數(shù)有60家。如果按照業(yè)內(nèi)這類店鋪?zhàn)馄谄骄?年左右來看，今年北京地區(qū)到期必須重新簽約的門店數(shù)或?qū)⒅辽儆?0家，重新租賃的租金上漲壓力增大。
事實(shí)正是如此，中國餐飲業(yè)正普遍陷于“四高一低”(即租金價格高、人工費(fèi)用高、能源價格高、原材料成本高、利潤越來越低)的困境。
英國房產(chǎn)服務(wù)公司第一太平戴維斯報告顯示，自2010年以來，北京商鋪?zhàn)饨鹈總€月都在上漲，截至2012年年底，北京優(yōu)質(zhì)零售物業(yè)市場，主要是指高端購物中心首層，平均租金已經(jīng)達(dá)到了864.9元/平方米/月，即近29元/平方米/天，過去六年每年平均漲幅為7%。
以湘鄂情北京西單店為例，日前，湘鄂情將該分店由原有的1.2萬多平方米縮減為5049平方米，此舉將為湘鄂情每月節(jié)省租金支出33.32萬元人民幣。
隨著原材料成本、工人成本升高，再加上租金高企，這樣的話，將倒逼呷哺呷哺的價格優(yōu)勢逐漸消失。
另外，呷哺呷哺還要面對異地開店的盈利壓力，跨區(qū)域開店還要面對是否適應(yīng)當(dāng)?shù)乜谖?，品牌能否被?dāng)?shù)亟邮?，銷售能力能否與北京比肩，以及本地化和集團(tuán)管理之間的矛盾。這些將直接影響其異地開拓能力，若經(jīng)營不好，將拖累北京地區(qū)多年攢下的業(yè)績水平。
3月26日，呷哺呷哺新聞發(fā)言人在接受筆者采訪時表示，針對筆者提出的相關(guān)問題不能回復(fù)。對于不回復(fù)的原因，該發(fā)言人并沒說明。
“高大上”搶生意
在呷哺呷哺擴(kuò)張過程中，也面臨著餐飲業(yè)寒冬的現(xiàn)狀，那些曾經(jīng)“高大上”的餐飲同行們紛紛放低姿態(tài)，搶占大眾餐飲市場。
中國烹飪協(xié)會日前發(fā)布的報告顯示，2013年全國餐飲收入25392億元，同比增長9%，增速創(chuàng)21年來的最低值，其中，高端餐飲嚴(yán)重受挫，限額以上餐飲企業(yè)收入近年來首次出現(xiàn)負(fù)增長，大眾餐飲漸成主流。
日前，湘鄂情發(fā)布2013年財報顯示，2013年是公司歷史上虧損最為嚴(yán)重、經(jīng)營最為困難的一年，巨虧達(dá)5.6億元。除此之外，3月11日，全聚德發(fā)布年報稱，公司2013年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.02億元，同比下降2.13%。其中餐飲企業(yè)收入同比下降5.64%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.1億元，同比下降27.62%，2013年的成績單是其上市以來表現(xiàn)最差的年度成績單。
蕭條的行情，逼著這些“高端大氣”的餐飲公司不得不向大眾市場掘金。2013年2月，湘鄂情召開企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)布會，宣布向大眾餐飲轉(zhuǎn)型，打出了“家庭歡聚餐廳”的口號。此后，湘鄂情又正式宣布進(jìn)入團(tuán)餐市場，全聚德也開始做起了外賣生意。而包括湘鄂情、順峰在內(nèi)的高端餐飲企業(yè)紛紛團(tuán)購活動，四折左右的折扣已屢見不鮮。
“這些知名餐飲企業(yè)調(diào)低價位，必然會對呷哺呷哺這些價位較低的餐飲企業(yè)產(chǎn)生沖擊。”劉先生對筆者表示。
在餐飲業(yè)不景氣時期，呷哺呷哺此次是否能順利的借助上市實(shí)現(xiàn)突圍，即使上市后，利潤率水平能否獲得持續(xù)發(fā)展，避免重蹈餐飲企業(yè)上市的覆轍。筆者也將對該事件持續(xù)關(guān)注。