2012/5/1 16:21

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道9月18日訊 一百多年歷史的全聚德（002186.SZ）已經(jīng)成為北京的名片。在國慶行情渲染下，其二級市場也相當(dāng)強(qiáng)勢。但據(jù)本報(bào)記者調(diào)查，至公司上市以來，所募集數(shù)億資金投資的外地連鎖店，并未延續(xù)全聚德百年老店的品牌優(yōu)勢，出現(xiàn)了連續(xù)虧損的局面。

目前，全聚德的利潤來源仍然如上市前一樣，主要靠北京三大直營店獨(dú)撐大局，上市募集資金所投資的外地連鎖項(xiàng)目，尚未貢獻(xiàn)利潤，成為業(yè)績的拖累。公司如何改變這一現(xiàn)狀，值得關(guān)注。

橘生淮北？

全聚德于2007年11月上市，募集資金凈額3.88億元。根據(jù)《招股說明書》，公司擬投資的項(xiàng)目有三個(gè)：除了全聚德前門店、豐澤園飯店裝修改造項(xiàng)目和食品生產(chǎn)基地和物流配送中心升級改造項(xiàng)目，連鎖拓展項(xiàng)目是其中的重要一項(xiàng)。

根據(jù)《招股說明書》披露，公司的連鎖業(yè)務(wù)分為兩種，其一為直營店，其二為特許加盟店。截至2007年10月，公司已在北京、上海、重慶、長春等地?fù)碛?家直營全聚德烤鴨店，在國內(nèi)外共擁有61家特許加盟店（其中中國大陸地區(qū)56家，海外5家）。

此番公司上市，所募集資金中，有2.18億元將投資于連鎖拓展項(xiàng)目，占募集資金凈額的56%。其中包括新建北京望京、北京通州、鄭州、青島和南京直營店項(xiàng)目，以及北京 王府井 (行情 股吧)四川飯店項(xiàng)目。

根據(jù)全聚德的2009年中報(bào)，北京通州店、青島店與鄭州店已經(jīng)分別于2008年4月、2008年7月和2009年5月開張。

在公司上市之初，曾在《招股說明書》中表示，通州直營店建成后，預(yù)計(jì)十年平均凈利潤為147.5萬元，鄭州直營店建成后，預(yù)計(jì)十年平均凈利潤為787.85萬元，青島直營店建成后，預(yù)計(jì)十年平均凈利潤為670.53萬元。

但是，中報(bào)披露之后，記者卻發(fā)現(xiàn)，上述三家直營店的業(yè)績均與《招股說明書》所披露的業(yè)績預(yù)測在時(shí)間口徑上不匹配。

其中，通州店2009年上半年實(shí)現(xiàn)利潤總額-176.03萬元，2008年利潤總額為-398.64萬元；青島店2009年上半年實(shí)現(xiàn)利潤總額-202.24萬元，2008年利潤總額為-415.25萬元；鄭州店從開業(yè)至6月末實(shí)現(xiàn)利潤總額-154.15萬元。

對于出現(xiàn)這種狀況的原因，全聚德分別在中報(bào)中給出了解釋。其中，通州店是因?yàn)橐环矫媸艿浇鹑谖C(jī)影響，消費(fèi)者信心有所降低，對于新開餐飲企業(yè)影響更為突出，通州店客流量較同期下降24.07%；青島店是因?yàn)橐皇乔鄭u屬于外向型城市貿(mào)易往來較多，受金融危機(jī)影響，商務(wù)宴請相對減少，造成了青島店效益相對減少，同時(shí)爆發(fā)甲型H1N1流感，使得青島地區(qū)旅游客流量較去年同期有較大減少，對青島店收益增長造成了一定負(fù)面影響；鄭州店則是因?yàn)殚_業(yè)時(shí)間較短，客流量及外部環(huán)境尚待培育，并且開業(yè)初期費(fèi)用支出較為集中，造成鄭州店開業(yè)初期出現(xiàn)虧損。

但據(jù)記者調(diào)查，上述解釋難以令投資者信服。全聚德在2006年年底就開設(shè)了長春直營店，公司和長春吉昌集團(tuán)分別出資255萬元和245萬元，其中公司持有51%股權(quán)。2007年，長春全聚德僅實(shí)現(xiàn)凈利潤68.05萬元，2008年為 -118.66萬元，2009年上半年為-89.13萬元。

同時(shí)，重慶直營店也是于2006年開業(yè)，不過，卻是連續(xù)三年半虧損，其中，2006年凈利潤-108.82萬元，2007年凈利潤-124.35萬元，2008年凈利潤-238.33萬元，2009年上半年凈利潤-78.52萬元。

以開業(yè)時(shí)間長短而論，長春店和重慶店早在2006年就已經(jīng)開業(yè)，以金融危機(jī)而論，重慶店在金融危機(jī)前的2007年，也是虧損。

北京三店力撐大局

“全聚德的營收主要集中在北京的三家直營店，前門店、和平門店和王府井店?！币晃唤咏鄣碌娜耸糠Q。

根據(jù)公司中報(bào)披露，僅前門店一家在今年上半年就實(shí)現(xiàn)利潤總額 1008.90萬元，占公司利潤總額的16.88%。

“餐飲業(yè)的業(yè)績與客流量有很大的關(guān)系，北京每年有大批的游客，同時(shí)，上述三家直營店又都處于旅游景點(diǎn)，在品牌效應(yīng)下，業(yè)績好是自然的?！鄙轿髯C券分析師加麗果認(rèn)為。

這一點(diǎn)，從公司的上海直營店就可以看出來。公司控股90%的上海浦東全聚德大酒店有限公司2006年實(shí)現(xiàn)凈利潤117.89萬元，2007年144.85 萬元，2008年74.96萬元，2009年上半年39.23萬元。這雖不比前門店風(fēng)光，但是卻年年盈利。

與此同時(shí)，“餐飲業(yè)的地域特征也非常明顯，每個(gè)地區(qū)都有自己的消費(fèi)習(xí)慣和口味特征，比如重慶人喜辣，而對北方特色的北京烤鴨可能就并不敏感。這或許可以說明為什么重慶直營店連年虧損?！奔欲惞J(rèn)為。

對于這一點(diǎn)，全聚德也有所認(rèn)識。目前為止，公司的直營店主要分布于北方地區(qū)，在南方地區(qū)只有上海和重慶各有一家。而公司上市所募集資金的投向也主要是在北方地區(qū)建立直營店，南方地區(qū)只有南京一家。

同時(shí)，“外地直營店經(jīng)營不順利，北京地區(qū)的直營店配送原料的成本較低也是原因之一，全聚德的食品基地和配送中心都在北京，北京的直營店較為集中，便于配送?！奔欲惞J(rèn)為。

因此，“餐飲業(yè)的選址非常重要，在全聚德擴(kuò)張的同時(shí)，卻攤薄了單店的業(yè)績?！奔欲惞J(rèn)為。

值得注意的是，截至2009年中報(bào)，全聚德前門店、豐澤園飯店裝修改造項(xiàng)目均已完成，分別于 2008年8 月和6月重新開業(yè)。不過，這兩個(gè)項(xiàng)目今年上半年的收入?yún)s均與公司《招股說明書》中披露的10年平均年凈利潤在時(shí)間口徑上不匹配。公司認(rèn)為，這一方面是由于金融危機(jī)影響，另一方面則是因?yàn)榍伴T大街的改造影響客流量。

也就是說，公司募集資金所投資項(xiàng)目目前的盈利狀況，與上市之初的盈利預(yù)測，想差甚遠(yuǎn)。 (本文來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：王瑛)