2014/9/22 10:27

原標(biāo)題：百潤(rùn)“豪飲”雞尾酒 股價(jià)連續(xù)六封漲停

導(dǎo)語(yǔ)：香精企業(yè)百潤(rùn)股份欲“豪飲”雞尾酒。9月11日上市公司百潤(rùn)股份（002568）披露了擬通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)巴克斯酒業(yè)100%股權(quán)的預(yù)案后，公司股票受到投資者追捧，截至9月19日，已連續(xù)6個(gè)漲停，股價(jià)報(bào)收32.04元，較復(fù)牌前的18.08元大漲77.21%。

重組預(yù)案顯示，發(fā)行股份對(duì)應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格為55.63億元。巴克斯評(píng)估增值率高達(dá)22倍，引發(fā)熱議，有分析認(rèn)為，雞尾酒成本低、市場(chǎng)發(fā)展快，但市場(chǎng)容量小，百潤(rùn)對(duì)巴克斯市場(chǎng)前景的預(yù)期恐過(guò)于樂(lè)觀。

有意思的是，巴克斯曾是百潤(rùn)旗下子公司，因“資不抵債”于2009年以100元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給劉曉東等人，5年后的今天，再以55.63億元的天價(jià)被賣(mài)給百潤(rùn)。劉曉東同時(shí)作為百潤(rùn)股份和巴克斯酒業(yè)的實(shí)際控制人，在此次被視為“左手倒右手”的交易中，以其在巴克斯累計(jì)投入的資本作為基數(shù)，按照當(dāng)前持有的52.23%股權(quán)計(jì)算，預(yù)計(jì)該交易過(guò)后，劉曉東賬面浮盈將超過(guò)百倍。

收購(gòu)溢價(jià)率高達(dá)22倍

按照百潤(rùn)股份公布的重組方案，此次收購(gòu)，百潤(rùn)股份擬增發(fā)55.63億資金購(gòu)買(mǎi)股權(quán)賬面價(jià)值為2.45億元的巴克斯，此次收購(gòu)的評(píng)估增值率高達(dá)2207.21%。巴克斯主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)、銷(xiāo)售預(yù)調(diào)雞尾酒，擁有銳澳RIO預(yù)調(diào)酒品牌。

巴克斯酒業(yè)2013年的營(yíng)業(yè)收入為1.86億，凈利潤(rùn)為2021.15萬(wàn)。假設(shè)巴克斯酒業(yè)順利完成2014年承諾業(yè)績(jī)，錄得凈利潤(rùn)2.22億，其市盈率則高達(dá)25.06倍。

而兩個(gè)月前上市的酒企今世緣的發(fā)行市盈率僅為12.54倍。這一估值也大幅度超過(guò)酒鬼酒、老白干等白酒上市公司，而最大白酒上市公司貴州茅臺(tái)的動(dòng)態(tài)市盈率也僅為12.83倍。

分析人士認(rèn)為，雖然高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)可在很大程度上對(duì)沖高估值，但巴克斯酒業(yè)的市盈率仍然偏高。

據(jù)一位投行人士介紹，目前上市公司定增收購(gòu)資產(chǎn)，通常按照8-12倍的市盈率來(lái)操作，而本次收購(gòu)，市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出一般范圍。

對(duì)于如此高的溢價(jià)率，百潤(rùn)股份向新京報(bào)記者解釋稱(chēng)，公司十分看好預(yù)調(diào)雞尾酒的市場(chǎng)前景，并將其定義為“下一個(gè)藍(lán)?！保摻灰變r(jià)格體現(xiàn)了擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的公允價(jià)值，同時(shí)考慮了對(duì)上市公司中小股東利益的保護(hù)，定價(jià)合理。

百潤(rùn)方面認(rèn)為，從目前市場(chǎng)容量增長(zhǎng)拓展趨勢(shì)來(lái)看，預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)周期曲線從導(dǎo)入期進(jìn)入到成長(zhǎng)期，行業(yè)預(yù)計(jì)將處于持續(xù)高速增長(zhǎng)的階段，且行業(yè)先入者具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，銳澳等國(guó)內(nèi)品牌已超越部分全進(jìn)口品牌，占據(jù)一定的市場(chǎng)規(guī)模。同時(shí)預(yù)調(diào)雞尾酒低酒精度、飲用方便，面向大眾消費(fèi)群體，屬于快速消費(fèi)品，具有不隨宏觀經(jīng)濟(jì)明顯波動(dòng)的防御性。

根據(jù)收購(gòu)協(xié)議，巴克斯酒業(yè)做出業(yè)績(jī)承諾，2014年度至2017年度凈利潤(rùn)將分別不低于2.22億元、3.83億元、5.44億元和7.06億元。